尊龙凯时 - 人生就是搏!|和朋友夫妻一起租房住|【机械设备周尔双】重点关注关税

　　加上此次34%关税◈◈◈★，工程机械国内对美出口关税达到79%（25%+20% +34%）和朋友夫妻一起租房住◈◈◈★，直接出口成本承受难度大◈◈◈★，但几家工程机械对美敞口小◈◈◈★：三一重工北美敞口约3%◈◈◈★、恒立液压北美敞口约5%尊龙凯时 - 人生就是搏!◈◈◈★、中联重科美国敞口约1%◈◈◈★、徐工机械/柳工/山推股份北美敞口均不足2%和朋友夫妻一起租房住◈◈◈★，对业绩实际影响较小◈◈◈★。同时◈◈◈★，若被制裁国采取反制措施◈◈◈★，利好中国工程机械品牌◈◈◈★，将给中国工程机械品牌带来更大的机会◈◈◈★。

　　此外◈◈◈★，工程机械公司海外工厂布局较早◈◈◈★，海外产能可降低关税风险和朋友夫妻一起租房住◈◈◈★，核心推荐两个方向◈◈◈★：一是有北美工厂◈◈◈★、二是有墨西哥（关税豁免）/巴西&土耳其工厂（仅10%关税）◈◈◈★。有北美工厂的是三一重工和恒立液压◈◈◈★：①三一重工◈◈◈★：在北美有工厂◈◈◈★，未来投产后可达到2000台以上产能◈◈◈★，基本可以覆盖北美需求◈◈◈★。②恒立液压◈◈◈★：北美工厂年产值3-4亿元液压件◈◈◈★。在墨西哥有工厂的是恒立液压◈◈◈★、中联重科◈◈◈★：①恒立液压◈◈◈★：墨西哥工厂2025年开始投产◈◈◈★，预计年产值20亿元◈◈◈★，该工厂具备产品类制造能力◈◈◈★。②中联重科◈◈◈★：在墨西哥有高机工厂◈◈◈★，年产值约10亿元◈◈◈★，24年Q3已经全面投产◈◈◈★。在巴西/土耳其有工厂的是中联重科◈◈◈★、柳工◈◈◈★。①中联重科◈◈◈★：巴西◈◈◈★、土耳其工厂产品包括工起◈◈◈★、建起◈◈◈★、高机和朋友夫妻一起租房住◈◈◈★、土方等各类产品◈◈◈★，合计产能超30亿元◈◈◈★。②柳工◈◈◈★：巴西工厂2015年投产◈◈◈★，覆盖装载机◈◈◈★、挖掘机◈◈◈★、压路机◈◈◈★、平地机◈◈◈★、推土机尊龙凯时人生就是博◈◈◈★，◈◈◈★、滑转装载机◈◈◈★、叉车◈◈◈★、高空作业平台等全系列产品堆垛车◈◈◈★！◈◈◈★。关税风险整体可控◈◈◈★，继续推荐三一重工◈◈◈★、中联重科◈◈◈★、柳工◈◈◈★、山推股份◈◈◈★、恒立液压◈◈◈★。

　　若关税按最新政策执行◈◈◈★，国内叉车出口美国将承担关税79%（25%+10%+10%+34%）◈◈◈★。国产双龙头对美敞口个位数◈◈◈★，且已有提前备货◈◈◈★，影响可控◈◈◈★。展望后续◈◈◈★：（1）出口端◈◈◈★：全球叉车市场结构为欧洲32%◈◈◈★、中国27%◈◈◈★、美国22%◈◈◈★、其他区域20%◈◈◈★，美国外市场空间仍然广阔◈◈◈★，且海外市场平衡重叉车锂电化率仅约15%◈◈◈★，国产叉车较海外品牌优势仍然明显◈◈◈★，出海中长期趋势不变◈◈◈★。泰国等地建厂同样可服务其他地区增强海外市场影响力尊龙凯时官方网站◈◈◈★，◈◈◈★，助力份额提升尊龙凯时 - 人生就是搏!◈◈◈★，并辅助切入市场规模更大◈◈◈★、利润率更高的后市场◈◈◈★。（2）内需端◈◈◈★，行业景气度尊龙凯时 - 人生就是搏!◈◈◈★、电动化转型与宏观经济活跃度◈◈◈★，制造业◈◈◈★、物流业景气度挂钩◈◈◈★。2022-2024年我国叉车基本以寿命更新◈◈◈★、三类车替代手动液压车为主◈◈◈★，增量需求有限◈◈◈★，电动化进展速度较慢（国内电动化率仅35%◈◈◈★、锂电化率还要更低）和朋友夫妻一起租房住◈◈◈★。2025年“两重”“两新”政策将加力扩围◈◈◈★，支持全方位扩大内需◈◈◈★、支撑经济持续回升向好◈◈◈★，可期待后续内需修复趋势◈◈◈★。中长期看◈◈◈★，物流业智能化转型为大趋势◈◈◈★，传统叉车企业具备客户积累◈◈◈★、叉车硬件优势◈◈◈★，有望脱颖而出◈◈◈★，打造智慧物流第二成长曲线◈◈◈★。建议关注低估值【安徽合力】◈◈◈★、【杭叉集团】◈◈◈★。

　　4月4日中国对原产于美国的所有进口商品◈◈◈★，在现行适用关税税率基础上加征34%关税◈◈◈★，我们认为利好半导体设备国产化率的进一步提升◈◈◈★。一方面对于成熟制程而言◈◈◈★，我们认为成熟制程反倾销有望加速◈◈◈★，能够推动国产成熟制程芯片的发展◈◈◈★，而成熟制程相较于先进制程对价格更敏感◈◈◈★，考虑到关税34%以及海外进口设备普遍溢价10%+◈◈◈★，关键设备的进口成本或增加50%以上◈◈◈★，国产设备在价格端优势明显◈◈◈★，我们认为成熟制程的设备国产替代进程有望加速◈◈◈★；另一方面对于先进制程而言◈◈◈★，随着国产设备商技术与服务的不断突破与成熟◈◈◈★，设备国产化率有望加速提升◈◈◈★，看好半导体设备的自主可控◈◈◈★。从海关总署数据来看◈◈◈★，2024年来自美国的半导体设备（包括前道+后道）进口金额约335亿元◈◈◈★，占总进口金额比重约为21%◈◈◈★。投资建议◈◈◈★：看好前后道半导体设备+零部件厂商◈◈◈★，重点推荐前道平台化设备商【北方华创】【中微公司】◈◈◈★，低国产化率环节设备商【芯源微】【中科飞测】【精测电子】◈◈◈★，薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】◈◈◈★，后道封装测试设备【华峰测控】【长川科技】【迈为股份】◈◈◈★；零部件环节【新莱应材】【富创精密】【晶盛机电】【英杰电气】【汉钟精机】◈◈◈★。

　　①关税影响◈◈◈★：整体来看◈◈◈★，关税对通用设备板块影响有限◈◈◈★，通用设备各细分板块出口占比均较低◈◈◈★，除注塑机板块龙头海外收入占比超30%以外◈◈◈★，刀具◈◈◈★、机床◈◈◈★、减速机等板块出口占比较低◈◈◈★，且基本无美国敞口◈◈◈★。但同时我们判断关税大幅影响出口情况下◈◈◈★，政策基调将有望变化“积极”◈◈◈★，将扩大内需摆至首要次序◈◈◈★。②基本面◈◈◈★：3月PMI收于50.5%◈◈◈★，较上月增0.3pct◈◈◈★，连续2个月位于枯荣线月整体通用自动化环比有所复苏◈◈◈★，分拆下游中锂电行业表现超预期◈◈◈★，汽车&风电延续较好趋势◈◈◈★。但因24年同期基数过高◈◈◈★，且价格端同比承压◈◈◈★，整体订单金额同比增速低位徘徊◈◈◈★。4-5月是重要的观察窗口◈◈◈★，整体通用景气度复苏持续性仍有待验证尊龙凯时- 人生就是搏!◈◈◈★，◈◈◈★。

　　通用自动化板块建议关注刀具&FA自动化等内需环节◈◈◈★。①刀具◈◈◈★：刀具具备“耗材”属性尊龙凯时 - 人生就是搏!◈◈◈★，对制造业景气度变化最为敏感尊龙凯时 - 人生就是搏!◈◈◈★，有望率先受益◈◈◈★。此外刀具龙头海外收入占比目前仍不足10%◈◈◈★，重点推荐【华锐精密】【欧科亿】等◈◈◈★。②FA自动化◈◈◈★：新能源业务拖累减轻◈◈◈★，锂电下游复苏超预期◈◈◈★，叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速◈◈◈★，我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点◈◈◈★。重点推荐【怡合达】◈◈◈★。